Une fixation tripartite de l’or par les États-Unis, la zone euro et la Chine permettrait de maintenir une faible inflation, d’étendre la responsabilité monétaire et de réduire les cycles d’expansion et de récession financières.
L’ancien président Donald Trump a beaucoup parlé de l’inflation dans sa campagne présidentielle. En outre, sa campagne a évoqué l’importance de maintenir le dollar américain en tant que principale monnaie de réserve mondiale.
Pourtant, il n’a rien dit sur la réforme de la Réserve fédérale américaine et du système monétaire américain. Étonnamment, la plus fondamentale de toutes les réformes, le retour des États-Unis à l’étalon-or, relèverait probablement de son pouvoir exécutif s’il était à nouveau élu président.
Contrairement à ce que l’on pourrait croire, l’or a fait l’objet de critiques pendant des années. Sous l’étalon-or classique d’avant 1914, les États-Unis sont devenus un colosse économique.
Au cours du XXe siècle, l’économie américaine était plus importante que les trois économies suivantes – l’Allemagne, la France et la Grande-Bretagne réunies. La croissance économique était plus forte et l’inflation pratiquement inexistante.
De la même manière, le quart de siècle sous l’étalon de change or de Bretton Woods – malgré des taux d’imposition marginaux beaucoup plus élevés – a connu une croissance plus forte avec une inflation plus faible. Si l’économie d’après 1971 avait continué à croître au même rythme que sous Bretton Woods, elle serait aujourd’hui 20 % plus importante (environ 5 000 milliards de dollars).
Les dispositifs précédents se sont effondrés en raison d’une mauvaise gestion. Pendant la Première Guerre mondiale, les nations ont suspendu l’étalon-or classique. Pendant la guerre, beaucoup ont financé leurs dépenses en imprimant de la monnaie, créant ainsi de l’inflation.
Après la guerre, certains pays ont connu une hyperinflation. D’autres ont retrouvé leur taux de change d’avant-guerre, ce qui a nécessité de fortes déflations. Le caractère international de l’étalon-or a propagé les déflations d’un pays à l’autre.
Les contractions économiques qui en ont résulté ont été si graves que presque tous les pays utilisant l’or, y compris les États-Unis (en 1933, sous la direction de Franklin Roosevelt), ont dévalué leur monnaie par rapport à l’or.
Les périodes de reprise ont généralement commencé peu de temps après la dévaluation. Les États-Unis ont constitué une exception : les droits de douane élevés, les augmentations d’impôts et la lourdeur de la réglementation des administrations Hoover et Roosevelt ont écrasé la reprise et provoqué la Grande Dépression.
La version de Bretton Woods de l’étalon-or (1945-1971) comportait des règles destinées à éviter les extrêmes de l’hyperinflation et de la déflation. Malheureusement, les États-Unis, pays clé du système, ont créé de l’inflation à des niveaux incompatibles avec le prix de l’or.
Après une décennie d’une telle inflation, le gouvernement américain s’est trouvé face à un choix : resserrer la politique monétaire, dévaluer le dollar par rapport à l’or comme l’avait fait Roosevelt ou abandonner complètement l’or.
Le président Richard Nixon a abandonné l’or, ce qui a entraîné une décennie de stagflation et un demi-siècle d’inflation plus élevée, de croissance plus faible et de plus grande volatilité financière aux États-Unis et dans le monde entier.
Roosevelt et Nixon ont tous deux eu recours à des décrets ou à des proclamations pour modifier la valeur du dollar par rapport à l’or. Un Trump réélu pourrait faire de même.
Le président américain a le pouvoir de fixer le taux de change du dollar. Le Fonds de stabilisation des changes du département du Trésor permet au président de le faire : Le titre 31, section 5302(b) du code américain autorise spécifiquement les transactions sur l’or.
Toutefois, un amendement de 1976 aux statuts du Fonds monétaire international, ratifié par le gouvernement américain et figurant actuellement au titre 22, section 286e-5 du code des États-Unis, interdit aux pays membres de lier leur monnaie à l’or.
Les solutions juridiques pourraient consister à utiliser le prix de l’or comme cible sans remboursement réel à ce taux ou à utiliser des titres libellés en or jusqu’à ce que l’accord avec le FMI puisse être modifié.
Un président Trump réélu pourrait annoncer qu’il fixera le prix de l’or au prix du marché après une brève période d’ajustement, disons 45 jours, pour secouer les spéculateurs sur l’or. Les banques centrales pourraient acheter de l’or à la baisse, car de nombreux investisseurs le vendraient probablement pour obtenir le prix le plus élevé possible.
Au taux actuel du marché d’environ 2 500 dollars par once troy, la valeur de la réserve d’or américaine de 260 millions d’onces troy s’élève à plus de 650 milliards de dollars, soit environ 12 % de la base monétaire de 5 600 milliards de dollars.
Bien qu’il soit sain d’augmenter le stock d’or au fil du temps, ce taux de couverture devrait être acceptable. L’étalon-or est un engagement à échanger tout dollar contre de l’or, et non pas chaque dollar en une seule fois.
Si les remboursements sont élevés, les autorités monétaires peuvent acheter de l’or sur les marchés mondiaux en fonction des besoins et resserrer leur politique monétaire. Tant que le système est crédible, les marchés préfèrent généralement détenir du papier-monnaie pratique (ou son équivalent électronique) plutôt que de l’or physique encombrant.
Pour renforcer le plan, M. Trump pourrait faire cette annonce en coordination avec les autres grandes zones monétaires mondiales, y compris la zone euro et la Chine.
Une fixation tripartite de l’or aurait l’avantage de verrouiller les trois grands taux de change et de répartir plus équitablement la responsabilité monétaire.
Comme ces trois zones sont des économies géantes disposant d’importantes réserves d’or, aucun membre du trio ne serait en mesure de tricher ou de dominer facilement le système. Le reste du monde serait libre de se fixer sur l’or, de fixer ses taux de change sur l’un des trois pays ou de continuer à gérer sa monnaie comme il le fait aujourd’hui.
Un nouvel étalon-or contribuerait à résoudre les principaux problèmes auxquels Trump tient. Surtout, il garantirait une faible inflation. Il n’y aurait plus de plaintes concernant la manipulation des devises – les taux de change seraient fixés.
Le déficit commercial des États-Unis diminuerait probablement, car les monnaies multiples seraient « aussi bonnes que l’or », ce qui réduirait la nécessité pour le monde de thésauriser des dollars. La spéculation et la volatilité des marchés financiers et des prix des matières premières s’en trouveraient considérablement réduites, ce qui favoriserait le commerce et faciliterait les échanges.
Les bulles financières des 25 dernières années diminueraient. L’or contribuerait à réimposer une discipline budgétaire aux gouvernements des États membres. Enfin, un tel système aiderait les pays pauvres à devenir plus stables financièrement, ce qui pourrait réduire les flux migratoires.
Une réforme monétaire fondamentale n’est pas une mince affaire lorsqu’elle implique une longue marche à travers le marécage de Washington. Le président Trump pourrait entrer dans l’histoire en utilisant l’autorité exécutive pour restaurer un meilleur système.
Sean Rushton est membre associé de la Fondation Jack Kemp, une organisation caritative basée aux États-Unis.
Source : Asia Times
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