Cet article analyse la manière dont la banque centrale chinoise (PBoC) achète de l’or à Londres auprès de bullion banks occidentales. Étant donné que les bullion banks se chargent du transport de l’or pour la PBoC, les expéditions de Londres à Pékin sont divulguées dans les données des douanes britanniques. Les données douanières révèlent que la PBoC a continué à acheter de l’or en mai – lorsqu’elle a fait savoir au marché qu’elle cessait ses achats – à raison de 53 tonnes. La PBoC a déclaré qu’elle avait cessé d’acheter pour faire baisser le prix de l’or afin de pouvoir en acquérir davantage.
Il y a plusieurs mois, j’ai découvert que l’offre sur le marché chinois de l’or dépassait la demande. Au cours de mon enquête sur cette anomalie, j’ai trouvé des preuves circonstancielles qui m’ont amené à conclure que l’excédent était importé en lingots de 400 onces du Royaume-Uni et acheté subrepticement par la PBoC.
Passons en revue quelques-uns des mécanismes du marché mondial de l’or avant d’en faire le tour.
Les achats d’or de la PBoC cachés à la vue de tous
Dans les données douanières mondiales – officiellement appelées statistiques du commerce international de marchandises (IMTS) – tout l’or divulgué est « non monétaire », c’est-à-dire qu’il n’est pas détenu par une autorité monétaire telle qu’une banque centrale. Le règlement de l’IMTS des Nations unies stipule que les données douanières excluent l’or monétaire :
L’or monétaire étant considéré comme un actif financier et non comme un bien, les transactions le concernant devraient être exclues des statistiques du commerce international de marchandises.
Cependant, une personne connaissant bien le sujet, mais qui préfère rester anonyme, m’a confié que les données relatives aux importations et aux exportations d’or peuvent être liées à l’or monétaire. En général, les banques centrales achètent de l’or à des banques d’investissement occidentales qui se chargent du transport et de l’assurance du métal. Lorsque ces banques expédient l’or depuis le Royaume-Uni, il s’agit donc de lingots non monétaires, mais lorsqu’il arrive en Chine, il est monétisé (il change de propriétaire) et placé dans les coffres de la banque centrale, supposée se trouver à Pékin.
Les exportations du Royaume-Uni proviennent principalement du marché de gros de l’or à Londres, où pratiquement tous les lingots vendus pèsent 400 onces. Le marché de détail britannique, qui vend des lingots plus petits, n’est pas très important en comparaison, et l’industrie de l’affinage au Royaume-Uni est relativement petite.
Le marché intérieur de l’or chinois, qui exclut les zones franches (FTZ), est quant à lui centré sur le Shanghai Gold Exchange (SGE), où sont négociés principalement des lingots d’or d’un kilogramme.
Le secteur privé chinois négocie des lingots de 1 kg par l’intermédiaire du SGE, tandis que la banque centrale achète de « gros lingots » (lingots de 400 onces) à l’étranger. Comme tout l’or du SGE est négocié en yuans, la Banque centrale chinoise ne peut diversifier ses réserves internationales qu’en achetant de l’or à l’étranger avec des dollars ou d’autres devises. Au-delà de la logique, de nombreuses sources ont indiqué clairement que la PBoC n’achète pas d’or sur le SGE. Par exemple, le World Gold Council, le SGE, et cela m’a été confirmé personnellement par un ancien négociant en or d’une banque d’État chinoise.
Retraits SGE = importations nettes + production minière nationale + métal recyclé
Avant 2022, l’offre et la demande d’or sur le marché chinois correspondaient. Les retraits du SGE ont toujours été supérieurs, à des degrés divers, aux importations nettes et à la production minière nationale, la différence étant l’or recyclé par la bourse centrale.
S’il était vrai que les banques d’investissement expédient de l’or en Chine, sous forme d’or non monétaire visible dans les données douanières, qui ne passe pas par le système SGE, nous constaterions un écart entre l’offre apparente d’or chinois et les retraits effectués par le SGE. En effet, la Chine recevrait plus d’or qu’elle n’en vendrait par l’intermédiaire du SGE. En une formule :
Retraits SGE < importations nettes + production minière nationale + métal recyclé
En effet, tant en 2022 qu’en 2023, les importations nettes de la Chine et la production minière ont dépassé les retraits du SGE (sans parler de l’or recyclé).
Comme nous le verrons, l’excédent du marché de l’or chinois – les importations qui ne sont pas vendues par l’intermédiaire du SGE – est absorbé par la PBoC.
Les lecteurs qui connaissent bien le marché de l’or chinois pourraient penser : « Et si les gros lingots étaient raffinées dans les zones franches et chargées dans les coffres du SGE sans être retirées ? ». J’ai vérifié auprès d’une source qui a des liens avec des raffineries en Chine, et selon cette personne, les raffineries n’utilisent pas de gros lingots comme matière première pour produire des lingots de 1 kg pour le SGE. Un autre de mes contacts, au SGE, m’a indiqué que les stocks du SGE en avril 2024 représentaient environ 300 tonnes. Selon cette personne, les stocks ont augmenté récemment en même temps que le prix de l’or. Toutefois, l’augmentation du stock du SGE ne peut pas compenser l’excédent sur le marché, qui est d’au moins 400 tonnes selon mes calculs.
Davantage de données à l’appui de la thèse
En comparant les achats estimés des banques centrales par le WGC, basés sur des recherches sur le terrain, aux statistiques officielles concernant l’achat d’or par les banques centrales, nous savons que depuis le début de la guerre en Ukraine, en février 2022, les autorités monétaires dans leur ensemble achètent secrètement beaucoup plus que ce qu’elles déclarent. J’ai déjà écrit que ces achats secrets peuvent être attribués pour environ 80 % à la PBoC.
Les achats d’or « non déclarés » de la PBoC ont explosé lorsque les réserves de change de 300 milliards de dollars de la banque centrale russe ont été gelées par l’Occident au début de 2022 en raison de la guerre. Notamment, le Royaume-Uni a commencé à exporter d’énormes quantités de lingots de 400 onces vers la Chine à la même époque. Une coïncidence ? Je ne pense pas. Depuis, la Chine a repris le contrôle du prix de l’or à l’Occident et a rompu la corrélation du prix de l’or avec les « taux réels » (rendement des TIPS à 10 ans).
Le dernier indice est qu’il existe une relation entre ce que la banque centrale chinoise déclare officiellement accumuler et les exportations d’or du Royaume-Uni vers la Chine. Ce qui se produit fréquemment, comme le montre la comparaison de ces chiffres, c’est que la PBoC commence à acheter de l’or quelques mois avant d’en informer le monde, et qu’elle sous-estime fortement ses ajouts. Ce fut le cas en 2015, 2019 et 2022.
Conclusion
Tout concorde et se tient : le motif, les données et les preuves anecdotiques. Résumons nos principales conclusions :
- La banque centrale chinoise a désespérément besoin de diversifier ses réserves de change depuis le début de l’année 2022. Depuis lors, la PBoC achète secrètement de grandes quantités d’or.
- Dans le même temps, les exportations de gros lingots d’or du Royaume-Uni vers la Chine explosent.
- Un « excédent » apparaît sur le marché chinois, alors que les lingots sont introuvables dans les coffres du SGE. Comme s’il était parti en fumée.
- Une source indique que les expéditions d’or destinées aux banques centrales sont souvent incluses dans les données douanières.
- Il existe une corrélation entre les achats officiels de la PBoC et les exportations britanniques vers la Chine, ce qui suggère que la banque centrale chinoise achète de l’or dans la capitale anglaise et laisse les banques superviser le transport (peut-être parce que la PBoC atteint les limites de sa propre capacité à expédier de l’or lorsque les volumes sont importants).
Tout porte à croire que les exportations d’or du Royaume-Uni vers la Chine sont destinées à la PBoC – bien que chaque once de ces flux ne soit probablement pas destinée à la banque centrale chinoise. Il est clair que la PBoC accumule plus d’or qu’elle ne veut bien le dire.
Lorsque la PBoC a déclaré qu’elle avait cessé d’acheter de l’or en mai 2024, après des achats continus pendant 18 mois, je n’y ai pas cru. La PBoC a peu de raisons de cesser d’accroître ses réserves d’or dans le paysage géopolitique et monétaire actuel, qui comporte une multitude de défis.
Source : Gainesville Coins
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